就業市場衰退，經濟沒有前幾年那麼熱了，現在市場都在等美國會不會再度降息，明年會降息幾次。經合組織 (OECD) 預測，包含美國在內，主要國家央行幾乎沒有放鬆政策的空間，在許多國家，為了控制通貨膨脹，利率需要保持在疫情前的正常水平以上，整體而言，預期主要經濟體將在 2026 年底結束當前的降息週期。

央行利率政策還在未定之天，關稅帶來的通膨影響與疲軟的勞動市場之間的關係，到底哪個應該優先處理，處於艱難抉擇。但 OECD 預測，雖然勞動市場疲軟，但全球經濟還是很有韌性，似乎經受住川普關稅衝擊，預計 2025 年 GDP 將成長 3.2%，之後成長速度將放緩至 2026 年的 2.9% 和 2027 年的 3.1%，這與國際貨幣基金組織的最新預測基本一致。部分原因在於 AI 相關投資的激增，提振美國和許多亞洲經濟體的工業生產。

明年結束將息週期

報告預期美國聯準會到 2026 年底只會再降息兩次，然後在 2027 年全年將聯邦基金利率維持在 3.25% 至 3.5% 的水平。預計歐元區和加拿大也不會進一步降息，英國央行將於 2026 年上半年停止降息，澳洲儲備銀行也將在今年下半年達到類似的階段。

在許多已開發經濟體中，實際政策利率，已經接近或處於實際中性利率的估計範圍內，在該利率水平下，貨幣政策既不刺激也不抑制經濟增長，預計到 2027 年底，所有這些國家都將如此。

國家應該以還債優先

經合組織也敦促各國政府，應利用當前相對穩定的時期，來應對不斷上升的債務負擔。經合組織指出，未來兩年內，只有少數國家，包括法國、義大利、波蘭和英國計劃大幅收緊財政政策。

經合組織表示，像德國這樣的國家有增加債務的空間，並且可以在「一段時間內」維持更高的國防開支，但即使如此，在醫療、護理和氣候措施方面增加支出的壓力「最終也會消耗掉財政迴旋餘地」。

日本將大規模借貸

日本的通膨率已穩定在 2% 左右，市場預期，日本的貨幣政策將穩步收緊，結束 30 年的超低利率時代，逐步回到正常利率，日本央行內部也要求儘早升息的呼聲日益高漲，市場一直預期央行將在 12 月或 1 月將利率至 0.75%。

然而同時，日本政府推動大規模刺激計畫，整體刺激方案的規模將高達 21.3 兆日圓，是自疫情以來最大規模的追加支出方案，主要著重在平抑物價。

這兩個政策本質上是相反方向。野村綜合研究所經濟學家表示，日本政府的政策存在內在矛盾，可能會破壞經濟和金融市場的中長期穩定，警告如果高市政府在明年預算中繼續採取激進的財政立場，那麼對財政惡化的擔憂可能會升級為全面危機，並可能引發股票、日元和債券的三重衝擊，導致資本從日本外流。如果這種情況發生，日本經濟和金融市場可能會陷入動盪，給民眾帶來巨大的困難。

財經新報

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