美國最新經濟數據接連釋出降溫訊號，市場對聯準會（Fed）今年再度升息的預期快速退燒。高盛集團（Goldman Sachs）首席經濟學家哈祖斯（Jan Hatzius）最新指出，隨著通膨壓力緩和、零售銷售轉弱，加上就業市場明顯失去動能，聯準會在9月會議升息1碼（25個基點）的可能性已經變得「極不可能」，並認為金融市場目前對未來利率走勢的定價仍然過度鷹派。

高盛：市場對升息押注仍太激進

哈祖斯在8月16日發布給客戶的研究報告中表示，近期美國經濟數據並沒有顯示聯準會需要急於進一步收緊貨幣政策。

他指出，零售銷售疲弱、就業數據令人失望，加上通膨持續放緩，已大幅降低9月升息的必要性。按照高盛目前的基準經濟預測，未來幾個月通膨進一步改善的可能性，仍高於重新大幅升溫。

哈祖斯因此認為，市場雖然已經降低升息押注，但目前反映在聯邦基金利率期貨上的預期仍「過於鷹派」，未來仍有進一步修正空間。

7月通膨再降　核心CPI降至2.5%

高盛態度轉趨偏鴿，最大原因之一就是美國最新通膨數據出現改善。

美國勞工統計局公布，7月消費者物價指數（CPI）較去年同期上升3.4%，低於6月的3.5%；若排除波動較大的食品與能源價格，7月核心CPI年增率降至2.5%。

雖然整體通膨率仍高於聯準會長期設定的2%目標，但物價漲勢沒有重新加速，降低了決策官員必須立即透過升息壓制需求的急迫性。

高盛進一步預估，聯準會更重視的核心個人消費支出物價指數（Core PCE）7月可能僅月增約0.2%，如果後續通膨持續沿著目前方向發展，物價壓力可望逐步朝聯準會目標靠攏。

美國人開始縮手　零售銷售轉弱

另一個讓聯準會升息壓力下降的訊號，則來自消費市場。

美國7月零售銷售較前月下降0.6%，顯示家庭支出動能正在減弱。高盛認為，今年稍早美國消費支出曾受到退稅等一次性因素支撐，但隨著這些效果逐漸消失，加上能源價格與生活成本仍然偏高，下半年家庭消費可能進一步放慢。

高盛估計，實質消費支出成長速度可能降至約1%至1.5%，明顯低於6月約2.5%的年化成長速度。

消費支出約占美國經濟活動的重要部分，一旦民眾開始減少購物、餐飲、旅遊及其他非必要支出，企業營收與招聘需求也可能跟著降溫，進一步降低經濟過熱與通膨再度失控的風險。

就業市場也踩煞車　升息理由再少一個

除了通膨與消費之外，就業市場也開始出現疲態。

高盛指出，美國近期新增就業速度已大幅下降，遠低於過去幾年勞動市場供不應求時期的水準，薪資成長同樣沒有出現重新加速的跡象。

這點對聯準會尤其重要。過去Fed之所以擔心通膨具有黏性，其中一項原因就是勞動市場過熱可能推升薪資，再透過服務價格形成「薪資—物價」循環。但如果企業招聘需求下降、薪資壓力減弱，聯準會就更有空間維持利率不變，等待更多數據確認經濟走向。

9月升息機率大幅下降

市場態度也已經出現明顯轉變。

根據市場利率期貨定價，投資人目前認為聯準會9月升息1碼的機率已降至約三成左右，相較先前一度超過五成明顯下降；維持目前利率不變，已成為市場押注的主要情境。

聯準會目前聯邦基金利率目標區間維持在3.50%至3.75%。下一次FOMC利率決策會議預定於9月15日至16日舉行，因此接下來公布的PCE通膨、非農就業、薪資以及消費數據，都可能左右最終決策。

值得注意的是，高盛並不是唯一認為Fed短期內可能按兵不動的機構。路透社8月12日至17日進行的最新經濟學家調查顯示，多數受訪者預期聯準會今年剩餘時間都可能維持利率在3.50%至3.75%不變。

油價仍是最大變數

不過，聯準會目前也還不到可以完全宣布「抗通膨勝利」的時候。

地緣政治衝突造成的能源價格波動仍是最大風險之一。能源成本如果重新大幅上漲，不僅可能直接推高汽油與運輸價格，也可能逐步傳導至食品、物流及其他商品價格，讓通膨重新面臨上行壓力。

因此，市場目前的焦點已經從「9月會不會升息」，逐漸轉向「Fed究竟會維持高利率多久」。

對高盛而言，目前的數據組合已相當明確：通膨正在降溫、消費開始放慢、就業市場轉弱，在這種情況下，聯準會9月再度升息的門檻已經變得非常高。

除非接下來一個月通膨突然大幅反彈，或就業、薪資數據意外重新轉強，否則9月維持利率不變，正逐漸成為華爾街最主要的預期。

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