美國通膨降溫的腳步再度卡關。美國商務部經濟分析局（BEA）26日公布最新數據顯示，聯準會（Fed）高度關注的個人消費支出（PCE）物價指數，7月年增率維持在 3.7%，不僅沒有如市場預期進一步下降，還略高於經濟學家預估的3.6%，顯示美國物價壓力依然頑強，也讓聯準會9月是否再度升息的討論進一步升溫。

PCE年增3.7%　通膨降溫再度停滯

BEA數據顯示，7月PCE物價指數較前月上升 0.2%，扭轉6月下跌0.1%的走勢；與去年同期相比則上升3.7%，與6月持平。

若排除波動較大的食品與能源價格，7月核心PCE月增0.2%、年增 3.3%，同樣與6月的年增率持平。這意味著即使能源價格較先前高點回落，美國整體物價與基礎通膨壓力仍未出現明顯下降。

PCE是聯準會衡量通膨的重要指標，而核心PCE更被視為觀察中長期物價趨勢的重要依據。目前無論整體PCE的3.7%，或核心PCE的3.3%，都明顯高於聯準會設定的 2%長期通膨目標。

這也讓市場原本期待「通膨持續降溫」的樂觀情緒受到挑戰。

9月升息機率升至40.1%

通膨比預期頑強，也讓市場重新評估聯準會下一步政策。

根據CME FedWatch反映的市場定價，交易員目前預估聯準會9月升息1碼、也就是0.25個百分點的機率約為 40.1%，高於一週前的33.1%；相對而言，維持利率不變的機率約59.9%。

換句話說，市場目前仍以「按兵不動」為主要預期，但升息風險已明顯增加。

7月PCE數據本身未必足以讓聯準會立即決定升息，但至少削弱了短期內轉向寬鬆政策的理由。尤其當通膨長期停留在2%目標之上，聯準會更需要確認物價真正回到下降軌道，才有空間考慮降息。

能源與地緣政治仍是通膨變數

今年美國通膨走勢受到能源價格劇烈波動影響。5月PCE年增率一度升至 4.1%，6月隨能源價格回落降至3.7%，市場原本期待7月能夠延續下降趨勢，但最新數據顯示，通膨並未進一步改善。

更值得注意的是，核心PCE仍維持3.3%，說明美國面臨的不只是能源價格問題，服務價格及其他基礎物價壓力仍然存在。

在能源供應、地緣政治風險以及貿易關稅等不確定因素持續存在的情況下，只要企業成本再度上升並轉嫁給消費者，美國通膨就可能再次面臨上行壓力。

經濟成長只有1.5%　Fed陷入兩難

同一天公布的另一項重要數據，則凸顯聯準會面臨的政策難題。

BEA公布的第二次估值顯示，美國2026年第二季實質GDP折合年率成長 1.5%，與先前初估值相同，但明顯低於第一季的2.1%。消費支出、出口及投資帶動經濟成長，但政府支出下降，加上進口增加，抵銷部分成長動能。

這形成聯準會最棘手的局面：經濟成長正在放慢，但通膨卻仍降不下來。

如果聯準會升息，有助於進一步壓抑需求與物價，卻可能讓經濟成長更加疲弱；但如果過早降息或維持政策過度寬鬆，又可能讓高通膨持續更久。

因此，7月PCE數據最大的訊號並不是「聯準會一定會升息」，而是讓Fed更有理由繼續維持高利率，甚至保留進一步升息的選項。

隨著9月FOMC會議逼近，接下來的就業、CPI及其他物價數據，將成為決定聯準會是否再次出手的關鍵。若通膨持續停留在3%以上，市場對「高利率維持更久」甚至再度升息的預期，恐怕還會進一步升高。

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