人工智慧（AI）競賽持續升溫，從晶片、伺服器一路延燒至數據中心建設，也開始改變美國資本市場的融資版圖。隨著科技企業投入巨額資金擴充AI運算能力，數據中心相關企業大量進入債券市場籌資，使科技業在美國高收益債券市場的占比攀上歷史高點。過去主要由能源、電信、零售及傳統產業主導的高收益債市，如今正快速增加AI基礎設施的身影。

數據中心是AI產業不可或缺的基礎設施，不僅需要大量高階晶片與伺服器，還涉及土地、電力、冷卻系統、網路設備及能源供應。由於一座大型AI數據中心往往需要數十億美元甚至更龐大的投資，單靠企業自身現金流已難以支撐快速擴張，因此債券市場逐漸成為重要資金來源。

CoreWeave開第一槍　AI企業加速進入債市

這波轉變在2025年後更加明顯。美國AI雲端運算公司CoreWeave於2025年5月成為首批受到市場高度關注的純AI債券發行商之一後，AI與數據中心相關融資交易明顯加速。

AI產業最大的特色之一，就是「非常燒錢」。科技企業為了搶占AI市場，必須持續購買GPU、興建數據中心並取得龐大電力資源，使資本支出迅速膨脹。

這種壓力也開始反映在大型科技公司的現金流。以Alphabet為例，隨著AI基礎設施投資擴張，龐大的資本支出對自由現金流形成明顯壓力。這也意味著，AI競爭已經不只是模型與技術的較量，更逐漸演變成一場資本實力與融資能力的競賽。

債市發行降溫　投資人對高收益債胃口仍強

根據金融數據平台9Fin的市場分析，儘管7月整體高收益債券發行量降至200億美元以下，為一年多來首見，但市場需求並未明顯退潮。

所謂高收益債券，通常是指信用評級低於投資等級、因此必須提供較高利率吸引投資人的公司債。照理而言，在美國公債殖利率處於高檔時，投資人可以透過政府債券取得相對不錯的報酬，對風險較高企業債的需求可能下降。

然而近期市場卻展現相當強的承接能力，即使部分信用評級較低、風險較高的發行案，仍能順利找到買家，顯示投資人對高收益資產依然保持濃厚興趣。

35億美元數據中心債券　利率逼近10%

其中最受矚目的案例之一，是金融服務公司Galaxy為數據中心相關專案籌措資金，發行規模達35億美元的擔保票據，票面利率高達9.875%。

接近10%的利率，一方面反映投資人要求較高的風險補償，另一方面也顯示數據中心業者願意支付昂貴融資成本，以換取快速擴張所需的資金。

這種現象凸顯AI資本支出正在形成新的金融市場力量。過去投資人談AI，多半聚焦晶片製造商、雲端服務與大型科技股；現在AI熱潮已逐漸延伸至企業債、專案融資甚至能源與基礎建設市場。

9Fin的資料也顯示，包括Cotality、Ancestry及athenahealth等公司的債券發行，一度占7月高收益債券市場發行量相當大的比重，反映市場組成正在快速改變。

AI不只改變科技業　也正在改寫華爾街

9Fin資深信用分析師Alec Keblish指出，一年前市場上幾乎看不到目前這種規模的數據中心專案融資債券，如今相關交易卻開始明顯增加，並使高收益債券的產業結構逐漸轉向AI成長受惠產業。

這項變化可能只是開始。未來AI數據中心需要投入的資金仍相當龐大，除了科技企業之外，電力公司、能源供應商、房地產開發商、網路設備商以及數據中心營運商，都可能增加融資需求。

換句話說，AI帶來的影響已經從科技產業一路擴散到華爾街。

不過，高收益也代表高風險。如果AI相關企業持續以高利率大舉借款，一旦未來AI服務收入成長速度追不上資本支出，或數據中心出現供應過剩、電力成本上升等問題，投資人勢必會重新評估相關債券的信用風險。

因此，AI基礎建設熱潮雖然正在為美國高收益債券市場創造新的成長動能，但下一階段市場關注的焦點，可能將從「願不願意投資AI」，逐漸轉向「哪些AI專案真正能夠賺錢並償還債務」。

這場由AI引爆的資本支出浪潮，正在重新塑造美國高收益債券市場，而真正的考驗，將是數千億美元的AI基礎設施投資最終能否轉化成足以支撐龐大債務的現金流。

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