美國政府在最新委內瑞拉石油合作架構中，為所取得的35%權益設計特殊「一分錢認股權證」（penny warrants），藉此避免未來油田開發大舉增資時，美方利益遭到稀釋。這項安排也意味著，華府即使尚未正式行使認股權，仍可享有相當於35%持股的經濟利益，成為整項能源協議最受關注的財務設計之一。

一名美國政府官員表示，這類認股權證讓政府未來可以象徵性的極低價格取得股權，但沒有強制行使的義務。主要目的在於，隨著北美藍能源夥伴（North American Blue Energy Partners，NABEP）持續引進資金開發委內瑞拉油田，美國仍能鎖定相當於35%的完整經濟價值。

「一分錢認股權」建立反稀釋防線

大型油田開發往往需要數十億甚至上百億美元資本。若NABEP未來透過發行新股募集資金，美國若只是直接持有普通股，持股比例可能隨增資逐步下降。

「一分錢認股權證」則提供另一種安排。隨著公司發行更多股份，美方可以利用認股權補足相應權益，降低持股遭稀釋的風險。

美國官員表示，這項機制預計持續至油田進入成熟開發階段，目標是讓美國政府最終取得「專案成熟生產時全部價值的35%」，而不是因開發期間持續引進外部資金，使原有利益逐年下降。

更特殊的是，美國政府即使尚未正式行使認股權，也可以取得相關股息。換言之，華府在法律上保留未來取得正式股份的彈性，在經濟上則可提前享有類似股東的收益。

17座油田、百年特許權　NABEP擬砸近千億美元

這項股權安排屬於川普政府近期公布的委內瑞拉能源合作計畫之一。依相關規畫，委內瑞拉臨時政府授予NABEP長達100年的特許權，涵蓋17座油田，相關資產估計涉及約650億桶已探明石油儲量。

NABEP由委內瑞拉商人Alejandro Betancourt控制，公司規畫投入接近1000億美元重建及擴充石油產業，開發重點包括馬拉開波湖與奧里諾科油帶，並以相關資產產量突破每日100萬桶作為階段性目標。

NABEP表示，Betancourt過去兩年已投入約10億美元自有資金，公司產量也從每日約1.8萬桶增加至超過20萬桶。目前直接雇用逾5000名員工，另有超過1萬名承包商人員。

不只35%利益　美國還握原油採購與董事會權力

除了35%經濟權益，美國政府在原油採購與企業治理方面也取得重要權利。

依相關安排，美方可按照生產成本購買NABEP目前及未來營運油田20%的產量，其餘80%產量則享有優先購買權。這使美國不必全面承擔油田開發成本，也能取得相對穩定的原油供應來源。

在公司治理方面，美國政府對NABEP董事任命握有否決權，董事會多數成員須為美國公民，相關協議並適用美國法律及接受美國法院管轄。

這代表華府取得的不只是投資收益，而是同時透過股權安排、董事會治理及原油採購權，建立對整項能源計畫的多層次影響力。

委內瑞拉油業重建　國際能源企業重新布局

委內瑞拉擁有全球規模最大的石油資源之一，但受到多年投資不足、基礎設施老化、制裁及政治與管理問題影響，產量已遠低於歷史高峰。1990年代末期，委內瑞拉原油日產量一度超過300萬桶，目前則約在110萬至120萬桶。

隨著能源政策出現變化，包括Chevron、Eni、ONGC及GeoPark等國際能源企業，也陸續評估或推動當地投資及合作計畫。

其中，Eni與委內瑞拉國營石油公司PDVSA就Junin 5重油田展開長期合作，計畫擴大資本投入並提高產能，反映國際能源業者重新評估委內瑞拉龐大石油資源的商業價值。

不過，大型石油公司態度仍有分歧。過去曾因委內瑞拉國有化政策蒙受損失的企業，對合約穩定性、政策變動及政治風險仍保持高度警戒。

能源交易背後牽動美中俄角力

這項合作也具有明顯的地緣政治意涵。美國希望在委內瑞拉能源產業重新開放之際，降低中國與俄羅斯在當地油氣資源與供應鏈中的影響力，同時把更多原油生產、設備、基礎設施及煉油能力納入以美國為核心的西半球能源體系。

對華府而言，「一分錢認股權證」因此不只是財務工具。

如果NABEP未來投入近1000億美元、油田產量及企業價值同步提高，美國若沒有反稀釋安排，35%權益可能隨一次次融資而下降；透過認股權證，美方則可在不必一開始投入相同比例巨額資本的情況下，鎖定長期經濟利益。

從整體架構來看，美國取得的是一套「先享經濟利益、再鎖定持股比例」的特殊設計，同時搭配董事會否決權、原油優先採購權及美國法律管轄。

因此，這項交易的戰略意義已不只是「買委內瑞拉石油」，而是透過資本、治理與原油供應權，把美國政府更直接地嵌入委內瑞拉能源產業重建過程。

然而，近千億美元投資能否真正落地，以及委內瑞拉能否解決基礎設施、政治穩定、合約保障及外資信心等問題，仍將決定這項龐大能源布局最終能否實現預期價值。

本文由華人工商資訊組編輯整理，並使用 AI 工具協助潤飾，內容經人工查證與審核／本圖由 AI 協助生成