美國聯準會（Fed）9月利率決策成為金融市場關注焦點。資深證券分析師連乾文指出，在油價居高不下、美國財政與美債壓力升高之際，如果日本與歐洲進一步收緊貨幣政策，帶動日圓、歐元走強，美元可能面臨更大的貶值與資金外流壓力。在此情況下，Fed不排除採取「預防性升息」，以穩定美元及美債市場。

連乾文在節目《財經一路發》中分析，目前市場對Fed下一步政策仍存在高度分歧，9月是否升息並非定局。不過，這次影響Fed決策的因素除了美國國內通膨與經濟之外，全球主要貨幣政策的變化也可能成為重要變數。

日本若進入升息循環　日圓可能加速升值

連乾文指出，日本的情況尤其值得注意。日本長期維持低利率政策，日圓也因此成為全球套利交易的重要融資貨幣。一旦日本銀行持續升息，可能促使部分套利資金回流日本，進而推動日圓升值。

他認為，日本目前面臨進口成本與物價上漲壓力，如果升息並非一次性的政策調整，而是進入一段升息循環，日圓走勢可能出現明顯反轉。

由於日本是全球重要債權國之一，一旦日圓快速升值，日本投資人的海外資產配置也可能跟著調整，對美國公債及全球資金流向帶來影響。

歐洲財政支出擴大　歐元也可能轉強

除了日圓之外，連乾文認為歐元同樣可能成為美元的另一項壓力來源。

德國大幅增加國防與基礎建設支出，未來數年需要透過大量舉債籌措資金；另一方面，能源價格居高不下，也增加歐洲進口成本與通膨壓力。

如果歐洲利率因此維持高檔甚至進一步上升，歐元可能獲得支撐。屆時若日圓與歐元同步升值，美元就可能承受更明顯的下行壓力。

美元不能貶太快　美債成Fed另一道難題

連乾文表示，Fed並不一定會因為日本或歐洲升息就直接跟進，但美元若快速貶值，可能加劇資金流出美國市場的風險。

目前美國政府債務與利息支出龐大，美債殖利率又維持高檔，如果海外投資人因匯率因素降低持有美元資產的意願，美國政府未來發債與融資成本可能進一步升高。

他指出，長天期美債殖利率近期明顯上升，也反映投資人要求更高的風險溢酬。市場除了考量通膨，也正在評估戰爭、財政赤字、政府舉債以及美元走勢等多重風險。

油價降不下來　降息空間受到壓縮

另一個重要變數則是能源價格。

連乾文表示，市場先前一度期待美國與伊朗關係改善後，國際油價能夠快速回落，進而降低通膨壓力並為Fed創造降息空間。但如果中東局勢持續拖延、油價維持高檔，這項期待就可能落空。

高油價不僅增加企業與家庭成本，也可能重新推高通膨預期，使Fed在貨幣政策上更加謹慎。

專家：9月不排除「預防性升息」

綜合美元、美債、油價與海外央行政策等因素，連乾文認為，Fed可能面臨比過去更加複雜的政策選擇。

如果日圓與歐元同步走強、美元貶值速度加快，同時美債殖利率持續攀升，Fed就可能考慮以「預防性升息」方式穩定美元，降低資金快速外流以及美債市場進一步承壓的風險。

因此，9月利率會議的不確定性可能明顯升高。對金融市場而言，真正需要關注的已不只是Fed「升不升息」，而是全球主要央行政策開始分化後，日圓、歐元與美元之間的資金重新配置，是否進一步衝擊美債與美國財政環境。

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